华创交运|红利资产2026年三季报综述：港口Q3提速领跑 公路、铁路韧性犹存
2026-11-05 · ald-xm.com
港口：Q3 业绩增速提升，行业景气度持续验证。1）业绩：2026 年前三季度港口行业实现归母净利润342.7 亿元，同比增长7.3%，其中Q3 同比增长15%。 Q3 业绩增速排名：辽港股份（+43.0%）>上港集团（+41.2%）>广州港（+20.7%）>招商港口（+17.6%）>盐田港（+9.0%）；前三季度业绩增速排名：重庆港（+36.9%）>天津港（
港口：Q3 业绩增速提升，行业景气度持续验证。1）业绩：2026 年前三季度港口行业实现归母净利润342.7 亿元，同比增长7.3%，其中Q3 同比增长15%。 Q3 业绩增速排名：辽港股份（+43.0%）>上港集团（+41.2%）>广州港（+20.7%）>招商港口（+17.6%）>盐田港（+9.0%）；前三季度业绩增速排名：重庆港（+36.9%）>天津港（+24.8%）>上港集团（+16.1%）>连云港（+14.9%）>招商港口（+9.5%）。2026 年前三季度港口行业整体扣非净利增速为+7.4%，其中Q3 为+11.2%。2）吞吐量：前三季度全国吞吐量保持稳健增长。1-9 月全国港口总货物吞吐量同比增长0.7%，集装箱吞吐量同比增长4.5%。3）货种：除原油外，重点货种吞吐量均同比增长，集装箱、煤炭前三季度增速最快：集装箱（+4.9%）>煤炭（+3.1%）>铁矿石（+2.3%）>原油（-12.9%）。4）当前股价对应26 年预期分红股息率（2026/10/31）：唐山港（4.0%）>青岛港（3.6%）>上港集团（3.5%）>招商港口（3.4%）>厦门港务（3.2%）。 公路：通行费收入略有分化，业绩小幅承压。1）2026 年前三季度重点公路上市公司通行费收入略有分化。5 家高速公路上市公司前三季度合计实现通行费收入253.06 亿元，同比增长0.7%。通行费收入前三：山东高速（76.4 亿元，同比-3.0%）>宁沪高速（75.64 亿元，同比+5.0%）>皖通高速（37.07 亿元，同比-2.4%）。2）业绩：2026 年前三季度公路行业整体归母净利润增速为-4.1%，其中Q3 为-3.4%。前三季度业绩增速：皖通高速（+18.3%）>中原高速（+15.3%）>楚天高速（+13.5%）>山西高速（+6.4%）>深高速（+5.5%）。2026 年前三季度公路行业整体扣非净利增速为+1.0%，其中Q3 为-0.5%，扣非业绩韧性延续。 3）当前股价对应26 年预期分红股息率（2026/10/31）：四川成渝（4.9%）>东莞控股（4.9%）>中原高速（4.3%）>招商公路（4.2%）>皖通高速（4.1%）。 铁路：客运端韧性延续，煤炭货运边际走弱。1）京沪高铁：2026 年前三季度实现营业收入336.49 亿元，同比增长2.57%；归母净利润107.16 亿元，同比增长4.02%。其中Q3 实现归母净利润39.45 亿元，同比下降1.03%。2）大秦铁路：2026 年前三季度实现营业收入582.35 亿元，同比增长2.06%；归母净利润58.24 亿元，同比下降6.42%。其中Q3 实现归母净利润15.69 亿元，同比下降25.59%；前三季度大秦线累计完成货物运输量29758 万吨，同比增长4.10%，其中Q3 同比下降3.42%。3）广深铁路：2026 年前三季度实现营业收入221.88 亿元，同比增长4.49%；归母净利润13.59 亿元，同比下降6.67%；扣非后归母净利润13.65 亿 元，同比增长23.69%。2026 年前三季度铁路行业整体扣非净利增速为+0.6%，其中Q3 为-6.6%。 大宗供应链：经营环境持续复苏，关注业绩拐点。1）厦门象屿：2026 年前三季度实现营业收入3262.52 亿元，同比+2.96%；归母净利润16.63 亿元，同比+1.79%。其中Q3 实现营收1172.07 亿元，同比+3.8%；归母净利润5.97 亿元，同比-0.77%。Q3 现金流边际改善，单季约+79.59 亿元；造船业务高景气延续，上半年象屿海装实现净利润6.68 亿元，同比增长108%。2）厦门国贸：2026年前三季度实现营业收入2988.39 亿元，同比增长24.33%；归母净利润5.08亿元，同比下降11.96%。其中Q3 实现营收1026.35 亿元，同比增长15.72%；归母净利润0.82 亿元，同比增长51.33%，单季收入与利润增速均回升。 投资建议：1）港口：港口战略价值投资时代来临，预计继续跑赢交运红利资产。强推招商港口：三季度业绩亮眼。目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，2019-25 年业绩复合增速8%； 重点推荐唐山港：高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；强推青岛港： 整合优化、业绩稳健；2）公路：我们强调公路典型红利资产配置价值。继续首推A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE 水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF 增强的招商公路等；3）铁路：长久期+改革红利，重点推荐京沪高铁：黄金干线价值重估“五重奏”；4）大宗供应链：关注经营环境复苏下的业绩拐点机会。继续强推厦门象屿。 风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。