策略专题：中期选举临近 资产定价线索几何

2026-10-25 · ald-xm.com

【策略观点】 民主党选情占优，但“横扫”仍非确定。众议院层面，Polymarket、Kalshi 等主流预测市场隐含民主党控制众院概率约九成，控制权基本明朗；参议院35 席改选中共和党防守22 席、民主党防守13 席，预测民主党隐含胜率约65%，5 个摇摆州（IA、KS、TX、OH、ME）选情仍胶着，民主党实际掌控两院具有不确定性。此外，宏观背景强化中期选举

【策略观点】 民主党选情占优，但“横扫”仍非确定。众议院层面，Polymarket、Kalshi 等主流预测市场隐含民主党控制众院概率约九成，控制权基本明朗；参议院35 席改选中共和党防守22 席、民主党防守13 席，预测民主党隐含胜率约65%，5 个摇摆州（IA、KS、TX、OH、ME）选情仍胶着，民主党实际掌控两院具有不确定性。此外，宏观背景强化中期选举“惩罚机制”。通胀与可负担性议题以约45%关注度居首，而特朗普在通胀议题净支持率承压。此外，1934 年以来23 次中期选举中总统所属政党平均丢失众议院27 席、参议院3 席。综上，我们将中选后基准情景设为“民主党至少拿下众议院”。 两党政策存在一定分歧，大概率国会制衡下，政策推进将面临更多约束，可预期性仍是重要变量。我们认为，失去任一院，均可能使特朗普在其总统任期最后两年面临更多约束和阻力，政策执行不确定性上升。国会制衡将提高新增减税、大规模财政支出等的推进难度；但特朗普政府仍掌握行政权，既有法律下的关税、能源监管调整等仍有效。 因此，在基准情景下，市场需考量政策可预期性的变化，考虑新增财政扩张受限带来的利率边际变化，以及潜在产业监管及地缘冲突带来的持续扰动。 历次中选后，市场风险偏好的阶段性回暖是大概率事件。此外，历史样本显示，在基准情景下，美股市场呈现一定的阶段性分化特征。标普500 阶段性表现更优，且优势随时间推移扩大；纳斯达克指数表现则呈现“先弱后强”的阶段性特征。利率端，中长期美债收益率阶段性下行幅度更大，为高久期成长板块估值修复提供分母端支撑。 配置上，我们认为，在“民主党至少控制众议院”的基准情景下：①美债：增量财政扩张或受到约束，进而缓解长端美债收益率上行压力，但仍需关注拨款与债务上限博弈可能带来的阶段性波动。②AI 链：资本开支可持续性与估值支撑再平衡。国会监督听证以及州级民主党主导的审批与暂停令或对新增算力供给形成约束，加剧市场Capex 叙事担忧。但算力稀缺溢价下，AI 产业景气预期延续，需谨慎考量资本开支可持续性冲击。③大宗商品：原油方面，民主党环保诉求下可能强化本土页岩油开采监管，压制新增产量，但地缘风险扰动持续，海峡通航仍是重要变量，油价预期延续震荡。此外，黄金在避险溢价与美元信用叙事间博弈，建议波段参与、避免追高。 【风险提示】 选情超预期、历史规律失效风险、地缘与流动性风险